事件
   
8月24日,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比下降49.24%;实现基本每股收益0.14元/股,去年同期为0.27元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,环比一季度增长350.72%。
   
业绩同比下降环比改善符合行业整体情况
   
2019年上半年受巴西矿难及需求增长影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。同时,钢材价格出现显著下滑,沈阳螺纹钢HRB400:20mm今年上半年均价为3800.90元/吨,相较于去年上半年平均3897.56元/吨下滑2.48%。原材料价格的上涨以及成品价格下滑致使公司盈利水平同比下降。
   
但从单季度看,二季度沈阳螺纹钢HRB400:20mm均价为3898.71元/吨,相较一季度上升5.38%。另根据公司经营数据显示,公司2019年上半年型材、板带材产量分别为227.18万吨、59.59万吨,分别同比上涨8.70%、7.73%。其中,二季度型材、板带材产量分别为115.75万吨、29.88万吨,环比一季度分别增长3.88%、0.56%。公司钢材产量及产品价格齐升,二季度盈利环比大幅改善。
   
股权结构持续变化公司控制权需要重点关注
   
公司前期定增解禁后,股权结构今年发生较大变化。其中华富基金将持有公司的5.4亿股以2.97元/股的价格协议转让给天津泰悦投资管理有限公司,权益变动后,天津泰悦持有5.53亿股,占总股本19.94%;广发基金将持有公司的1.73亿股以2.70元/股的价格转让给九江萍钢钢铁有限公司,权益变动后,九江萍钢持有1.73亿股,占总股本的6.23%。根据中报披露,九江萍钢继续增持了公司股本至3.11亿股,占总股本的11.23%。目前,天津泰悦和九江萍钢分别为公司第二、第三大股东。需要指出的是,据万得数据,天津泰悦投资管理有限公司与天津荣程联合钢铁集团有限公司系同一实控人,九江萍钢钢铁有限公司系辽宁方大集团实业有限公司实控企业,双方均是国内涉及钢铁生产经营的产业资本,后期股权结构的变化以及对公司经营影响仍需进一步重点关注。
   
投资建议
   
考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2021年EPS由0.44元/股、0.59元/股、0.75元/股调整为0.28元/股、0.29元/股、0.32元/股,维持目标价4元,维持“买入”评级。
   
风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。